最近，计划卖出美团，建仓陕煤，煤炭股的连环崩盘让老唐也心动了：
煤炭造成估值过低原因所在
2021年，全国规模以上煤炭企业营收3.29万亿元，同比增长58.3%;利润总额7023.1亿元，同比增长212.7%。
2022年全国煤炭开采和洗选业实现利润同比增长44.3%。2022年煤炭行业利润是前年同期的倍数=3.127×1.443=4.512倍。
以煤炭板块指数(880301)年k线进行分析：①2020年收于628.42点，2021年收于906.94点，2021年板块指数上涨44.32%，当年煤炭行业业绩同比增长212.7％；②2022年收1158.78点，2022年板块指数上涨27.77%，当年煤炭行业业绩同比增长44.3％。③2022年年底，煤炭行业业绩是2020年年底的4.512倍，同期煤炭板指数是当时的1.844倍，行业业绩增速是板块指数的2.447倍。
综上所述，造成当前煤炭股整体低估的原因是这两年板块指数上涨仅为行业业绩增速的40％。如果考虑这两年股息除权因素，可能更低估了。如果按2022年业绩估算，煤炭板块平均PE低于6倍（神华超过8倍，如果扣除神华平均不到5倍）。当前，煤炭股股息率出现很多6～10％个股，个别超过10％
煤炭股营业收入如何构成
煤炭股营业收入主要由下面几块中构成：煤炭、发电、铁路、煤化工、焦炭、煤炭贸易、其他收入。
下面，统一用2021年年报数据进行描述，以中国神华、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、平煤股份、潞安环能作为代表进行描述或点评。
中国神华2021年营业收入3352亿元，其中：煤炭收入比例74.45%，发电收入16.88%，其他业务收入4.76%，其他收入之和3.91%。利润主要来源于煤炭、铁路运输，铁路运输营业额比较稳定，煤炭收入来源于长协议动力煤与外购动力煤。长协议动力煤价格每个月调整一次，2021年逐月上涨较多，但2022年基本在720～732元/吨（按标准煤秦皇岛下水价）。所以说从2022年及以后业绩进入稳定期，且煤炭以露天开始为主，成本较低，可大比例分红。
陕西煤业2021年营业收入1523亿元，其中：煤炭收入94.92%，其他4.53%，铁路0.55%。收入主要以动力煤长协议为主，参照中国神华。2022年业绩增速与投资收益有一定关系，未来业绩增速取决于投资收益与扩产。
兖矿能源2021年营业收入1520亿元，其中：煤炭收入55.13%，其他28.54%，煤化工收入14.08%，其他收入之和2.25%。利润来源于动力煤长协议、焦煤、煤化工。2022业绩，由澳煤涨价贡献大，也与焦煤销量剧增有关。未来业绩取决于新增产能与焦煤能否涨价、澳煤是否处于高位有关。
兰花科创2021年营业收入128.6亿元，其中：煤炭63.07%，煤化工36.51%，其他收入之和0.42%。业绩与无烟煤、动力煤、焦烟、化肥等有关，未来新进产能较多。
平煤股份2021年营业收入297亿元，其中：煤炭96.16%，其他3.84%。利润来源于焦煤、1/3焦煤、肥煤、混煤，业绩取决于焦煤长协议价格与减员增效，未来业绩还与技改产能、注入资产有关。
潞安环能2021年营业收入451.5亿元，其中：煤炭88.55%，煤化工10.74%，其他0.71%。业绩与混煤、煤化工、喷吹煤、焦炭有关，未来业绩与产能扩大、喷吹煤价格有关
澳煤冲击有多大?
据外媒报道，中国将允许所有国内企业进口澳洲煤炭。从贸易商、港口了解最新消息，澳洲煤炭进口全面放开，对进口煤种及接货方均无限制。
目前澳洲一线焦煤外盘376.4美元/吨，报价较高，和国内低硫优质焦煤相比，没有价格优势，贸易商也认为风险大，暂时观望;而二线焦煤报价297美元/吨，半软205美元/吨，对沿海沿江的钢厂或焦化厂仍有价格优势，尤其南方。
如果全面放开，可能短期会带动澳煤外盘报价上涨，但中长期看，对国内非高粘结煤价格仍有一定冲击。
澳大利亚过去是中国最大的炼焦煤供应国，同时也是仅次于印尼的主要动力煤供应国。2019年，从澳大利亚进口焦煤2411.5万吨，去年包进口、国产产量共有约5.6亿吨焦煤。当前澳洲优质焦煤转向韩日高炉为主，售价远高于国内优质焦煤价格，那些靠猜进口澳煤打压国内优质焦煤价格的水军估计落空了。
1-2月的高频数据跟踪
潞安环能公告2023年2月主要运营数据，原煤产量515万吨，同比增长25.61%，商品煤销量517万吨，同比增长24.88%。
陕西煤业公告，2月煤炭产量1377万吨，同比增长15.62%;自产煤销量1383万吨，同比增长17.68%。
中国神华公告称，公司2月煤炭销售量3830万吨，同比增加11%
一季度属于淡季，二季度迎峰渡夏才是电力消耗高峰。煤价基本被锁定在长协议价里。波动太小。新矿建设周期在3一5年时间里。目前国内尚不能完全自控自主，还需要进口。说明国内供需还要依赖外界。动力煤的量大，运输成本占了很大一部分，国外进口成本高于国内。在国内电煤没有内卷之前。煤炭行业还是稳定经营中。
如何投资煤炭股?
每个人方法不一样，借鉴众人智慧，归纳几点方便以后查找使用。
①可开采的储存量有多少，这几年平均产量有多少，还能开采多少年?
②资源秉赋如何?人工、安全维护、生产投入、资源税高低、智能化开采情度，这些都影响售价与成本。
③长协议比例如何?
④坑口价、运至北方目标港运费如何?
⑤大股东是否有优质资产注入，是否存在大量占有上市公司资金?
⑥业绩能否稳定、增长是否具备连续性，分红是主动还是被动，分红率比例多少?
⑦是否有很多历史坏帐需等待计提，近期是否有矿井进入枯萎期?
⑧是否有技改产能，扩产成本、时间、煤品质如何?
⑨负债比例是否合理，R0E是否大于15%?
⑩股息率高低，影响回收成本时间。
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