市销率估值案例
为了便于大家学习市销率估值法，本节选取了两家公司作为案例，仅供 学习参考，不作为投资依据。
一、典型企业：小米集团
小米集团是一家专注于智能硬件和电子产品研发的企业，同时，也是一 家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技 企业。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改 进的模式。同时，与华为相似，小米也构建了一个依附于小米集团的生态产 业链。目前，这个产业链还在不停地孕育其他更具创新性的企业。
小米集团2019年的营收为2058.39亿元，截至2020年年中，小米集团 的股份总数为240.75亿股。若以2倍市销率为基准(通常情况下，国内上市 企业的市销率都比较高，国外企业的市销率相对较低，美国股市上市公司的 平均市销率为1.7倍，互联网企业则相对较高，有的高达十几倍。小米作为 依托互联网起家的制造企业，我们认为2倍的市销率相对比较合理。当然， 投资者也可以根据个人投资风险偏好，适当调低或调高)，预计小米集团 2020年的营收总额将会接近2300亿元人民币，对应240.75亿股，则每股股 价计算如下：
每股股价=(2300亿元x 2倍)/240.75股=19.11元人民币 若将19.11元人民币的股价折合为港币，约为20.96港元。 下面看一下小米集团的日K线走势图，如图所示。
图小米集团-W (01810)日 K线走势图
2020年年底，若小米集团的营收规模突破2300亿元，那么其合理估值 应该在20.96港元左右。若打个八折，仍有16.77港元。截至2020年7月初， 小米集团的股价最高触及14.42港元的位置。也就是说，小米集团的股价存 在一定的低估，未来有回归估值的可能。
二. 典型企业：大华股份
浙江大华技术股份有限公司是我国安防视频监控行业的龙头企业，主要 产品为嵌入式DVR公司已形成音视频编解码算法技术、信息存储调用技术、 集成电路应用技术、网络控制与传输技术、嵌入式开发技术这五大核心技术 平台和面向安防视频监控前沿领域的“大安防”产品架构。目前，在安防领域, 大华股份仅次于海康威视，排在行业第二名。投资者在为大华股份估值时， 就可以以海康威视为主要参照对象。
先来看一下二者相关数据的对比情况，如表所示。
表5-3大华股份与海康威视相关数据表
通过表中的数据，可以获得如下几点信息。
第一，在安防领域，尽管大华股份与海康威视分列前两名，但其营收和 市值都存在较大的差距。
第二，因受美国制裁的影响，海康威视和大华股份的营收都受到了一定 的冲击，但总体上来看，二者仍保持了增长，不过，大华股份的增速慢于海 康威视，这在一定程度上会影响企业的估值。这里假设2020年度大华股份 仍能将营收维持在2019年度的水平。
第三，从二者的毛利率来看，尽管都超过了 40%,属于较高的水平，但 大华股份的毛利率仍然低于海康威视。其实，这也是二者产生估值差的原因。
综合以上分析可知，大华股份整体上来说仍是一支优质股票，但其质地 要弱于海康威视。不过，考虑到海康威视高达5.41倍的市销率，我们仍可以 为大华股份开出3倍左右的市销率估值。那么，对应3倍市销率，可以获得 大华股份的目标市值：
目标市值=261.49亿元x 3
=784.47 亿元
目标价格=784.47亿元/30.03亿股
=26.12 元 / 股
也就是说，对照海康威视的市值，我们认为大华股份的股价在每股 26.12元的位置是比较合适的。
下面来看一下该股的日K线走势图。
如图5-6所示，大华股份近年来受美国制裁的影响，股价一直没有太大 的起色。2020年1月7日，股价最高达到22.65元。到了 2020年7月2日，
该股股价收盘于20元。考虑到我们为大华股份所做的估值为26.12元，未来 该股股价仍有较大的上行空间。
图大华股份(002236 )日K线走势图
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