主动基金投资是二级市场投资很重要的一部分。由于自己的选股能力有限，选择的标的可能不好甚至有问题，又想在能获得比指数基金更多的收益，所以通过主动基金来进行补充，毕竟每一只主动基金背后都有非常强大的团队在进行支撑。
今年年初分享过《主动基金投资策略》，大家可以参考。对于主动基金投资仁者见仁智者见智，每个投资者有自己的理解和策略，欢迎大家多多交流，共同提高投资水平。
今天和大家分享下富国天惠(161005)这只主动基金，这只基金很多投资者都很了解，接近17年的时间里，获得了20倍左右的投资收益，年化收益率在20%左右。
总体情况
富国天惠成立于2005年11月16日，成立以来都是朱少醒担任的基金经理，截至到当前，年化收益率19.03%，净值上涨了18.5倍左右，如果投资者长线持有富国天惠能取得非常好的回报，拉长时间线来看，投资收益远远高于沪深300.
但仔细观察能看见在2007年大牛市阶段，其实富国天惠是没有跑赢沪深300的，而且其中还存在一定的差距，这一方面说明超级大牛市的时候跑赢指数是很困难的，一方面说明就算是专业的基金经理也会有投资不尽如人意的阶段，更何况广大个人投资者。
另外注意上面的净值涨幅是建立在分红再投入的基础上的，成立以来总共进行了12次分红。
通过观察下面与沪深300阶段性的投资收益比较，有一个非常明显的特征，不管是正收益还是亏损阶段，富国天惠都是高于沪深300的，也就是说赚钱的时候赚得比沪深300多，亏钱的时候亏得也比沪深300多。
但总的来看，上涨幅度是高于下跌幅度的，这就是一个非常好的指标，赚钱的时候赚得更多，回撤的时候基本能和市场保持一致。
在2020年以前，富国天惠的基金规模增长是比较慢的，基本没有发生特别大的变换，2020年以后迅速爆发，在2年左右的时间增长了4倍多，达到了400多亿，目前下降到300亿左右。
主动基金的规模太大和太小并不是好事，太小了容易清盘，太大了很难调头，目前富国天惠规模处于300亿左右，为了确保较好的流动性有可能收益率上会有一定的影响。
在看下面赚钱效应对比之前先来大概解释下两个指标：净值增长率和加权平均净值利润。净值增长率指的是基金在某一段时期内资产净值的增长率，可以用来评估基金在某一期间内的业绩表现;而加权平均净值利润率计算的是每一天的申购赎回情况。这里可以简单的理解为净值增长率反应的是基金赚钱的情况，加权平均净值利润率反应的是投资者赚钱的情况。
从图中对比来看，处于正收益的时候基本都是基金赚钱大于投资者赚钱，处于亏损的时候基本都是基金亏钱小于投资者亏钱，而且其中赚钱的时候基金赚钱效应比投资者赚钱效应更出不少。这就很直观的反映出投资者在投资过程中赚了钱就跑，并没有真正长时间持有赚到高利润，反过来亏损的时候没有及时止损。从另外一方面反映出投资者更喜欢追涨杀跌，而不是在底部积累筹码。
细节分析
富国天惠在原来机构持有比例比个人持有比例高，近几年以来，机构持有比例持续震荡下降，目前富国天惠基本都是以个人投资者为主，这也说明近几年投资基金是非常火热的。
还有从持有结构中有一个非常重要的持有比例就是员工持有比例，虽然不高，目前在0.1%左右，但可以看出是逐步向上的。在选择主动基金投资过程中，这是一个非常重要的参考指标，也就是说自家持有自家的基金能不卖力吗。
从2005年以来发生过几次大的回撤，时间点分别是2008年、2012年、2016年、2019年和2022年。这几次大的回撤时间节点和小将在今年4月27日分享过《目前的机会20年只出现了5次》中的5次是保持一致的，说明什么，说明主动基金在市场整体处于底部的时候是非常好的投资机会，因为主动基金不能像指数基金那样进行历史估值对比。
动态回撤是通过阶段性高点来进行计算，由于2007年涨得非常多，所以2008年回撤是历史以来最大，接近60%，而2019年和近期2022年的两次回撤都超过了30%接近40%，回撤还是比较大的。毕竟回撤30%多要涨50%左右才能回到原点。
回撤是考量主动基金投资水平的一个很重要的方面，同时也为投资者投资主动基金提供了直观的分析途径。如果是左侧投资者可以在回撤达到一定程度时启动定投，如果是右侧投资者则可以在深度回撤拐点后启动右侧投资。
从富国天惠的年报资产配置统计来看，基本常年是保持95%左右的股票仓位，债券配置平均大概在4%左右，而现今平均大概在1%左右。所以可以看出富国天惠常年是满仓运作的。
从富国天惠的资产配置就能看出，机构投资和个人投资是有巨大差别的，为了保证收益率，同时满足考量指标，机构不得不进行满仓操作，而个人投资者则可以灵活的选择满仓、清仓和空仓(这里仓位是按股票类投资进行计算的)。这一点是个人投资者所具有的非常非常好的优势。
从前十大行业配置来看，富国天惠目前主要以白酒为主的消费、新能源、高端制造作为主线，同时搭配一定的医药、化学、金融和通用制造业。
投资总结
1)富国天惠的投资收益非常好，长期给投资者带来了丰厚的回报;
2)基金经理朱少醒长期掌舵富国天惠，投资主动基金很大程度上就是投资基金经理，各方面指标朱总靠谱;
3)基金有一定的员工持有比例，属于加分项;
4)几次大的回撤基本控制在同一水平线左右;
5)基金规模逐步增大，收益可能不能像原来一样保持较大的增速。
小将会把富国天惠放在主动基金投资池中，属于重点考虑标的，但如果未来基金规模持续增长超过500亿，则会逐步降低富国天惠占整体主动基金投资的仓位。
重点提醒：文章仅为信息分享，只是记录个人投资逻辑，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎！！！
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