净资产收益率又称股东权益报酬率(ROE, return on equity)，也叫做杜邦分析法，是企业税后利润除以净资产得到的比率，净资产收益率反映企业股东权益的获利能力。
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆(或权益乘数)
其中：
销售净利率=净利润/销售额
资产周转率=销售额/总资产
财务杠杆(或权益乘数)=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)
为了便于理解净资产收益率，下面我用几个成语来总结一下：
用“善始善终”理解销售净利率。该成语的意思是从开始到结局都很好，比喻事情做得很完满。
销售净利率是从毛利率，利润率过渡到销售净利率，毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入
营业利润率=营业利润/营业收入
税前利润率=利润总额/收入总额【收入总额包括营业收入及营业外收入】
净利率=净利润/收入总额
从毛利率不能直接过渡到净利率，中间还有税前利润率这条河流。其中包括营业外收入，管理费用，财务费用，销售费用，最后才计算出净利率。就好比是要游过一条河，看你的能量消耗的多不多，如果消耗的能量过多，那可能还没有到达彼岸的时候就可能体力不支而沉入河底。只有足够的体力，才能抗击大风大浪，顺利地游完全程。为了能够做到善始善终，企业在战略上要选择好赛道，做好定位。在经营管理上苦练质量内功，加深护城河，让竞争者难以模仿。通过改变商业模式来提升销售费用的产出率，强化管理模式来提高管理费用的使用效率，最终是力争收入最大化，成本最小化，两全其美。
用“勤能补拙”来理解资产周转率。该成语的意思是指后天的勤奋能够弥补先天的不足、缺陷。出自宋·邵雍《弄笔吟》。
针对企业经营来说，如果行业内竞争没有高的净利率，那就通过加快周转的勤奋的努力来弥补。充分提升资产的利用率。
举一个例子：某人以100元买了一件商品，在一年内一次以200元的价格卖出，赚了100元。如果此人以100元买了一箱矿泉水，每天卖完之后可以赚1元，一年下来就是赚365元。虽然每次赚的的不多，但通过快速的周转，也能够达到提升ROE的效果。当然，这里的资产包括流动资产及固定资产的合计。此外，在产品要有销路的前提下才能够谈得上加快周转，达到薄利多销的目的。典型的例子就是沃尔玛，它是低价销售，但周转非常快，也真正体现了“货不停留利自生”的精髓。
用“一分为二”来看待权益乘数。我们通过计算公式可以看出，资产负债率高会提升净资产收益率，但要综合地从好与不足两个方面来看待：
1.有息负债，从另外一个角度看，多付利息，会抵减销售净利率。如果有息负债不能转化为更多的收入、利润，那这种“加杠杆”的有息负债则是害处多多。我们听所过阿基米德的“给我一个支点，我可以撬起整个地球”的名言，但撬得不成功，则会把自己砸的粉身碎骨。
2.无息负债，通常认为，财务杠杆中大量的无息负债，是依靠自己在整条价值链中对上下游供应商及客户的强势地位，占用供应商及客户尤其是占用供应商的资金。这些企业运用更高的财务杠杆，可以达到更高的净资产收益率的目的。但也必须清醒地看到，如果一味地占用供应商及客户的资金，也要提防上下游“挤兑”的风险。这段时间有关恒大的债务危机的消息更是说明要重视这种风险。据悉恒大2021年半年财报，恒大负债1.97万亿。2021年上半年，恒大的商业汇票开始出现不能及时兑付的现象，有些公司开始暂停接收恒大的商业汇票。随着恒大开始出现违约和拖欠货款现象的发酵，一些被拖欠货款的公司已向法院申请资产冻结……我们可以看出，如果净资产收益率高是由于高负债率特别是有息负债带动的，这就犹如一座高楼大厦的根基不稳，难以抵御狂风的袭击，倒塌是预料之中的事情。因此，企业的发展稳健性不够，也会存在这样结局的可能性。
用“釜底抽薪”来理解降低分母的净资产达到提升ROE的目的。权益乘数是总资产/净资产，我们通过计算公式可以看出，降低分母的净资产，也可以达到提升ROE的目的。如果企业利润增长率比较低或者就是负增长的话，通过加大现金分红也可以维持较高的ROE水平。但这种方式只会图一个虚荣的假象，分掉大量的现金则会导致企业失血过多，走上恶性循环之路。
总之，对于提高ROE，重点要放在销售净利率及资产周转率上，销售净利率是解决效益问题，资产周转率是解决效率问题。对于加杠杆，要注意相应的资本结构。此外，ROE指标没有涉及到现金流的问题，在实务中，既要重视提高ROE指标，但还应关注到收益的质量，是否有现金流做支撑。
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