来源 | 观良者公众号
作者 | 老金师
今年以来，市场对美国经济的担忧越来越大。一方面经济重启早期阶段的快速增长消退，财政支持的影响减弱，货币宽松政策退出，经济增长放缓，另一方面，高油价、高通胀令美国居民消费信心黯淡，联储据此愈演愈烈的加息、缩表也将给已趋于下行的经济带来压力。
回想美联储在1994年实现了“软着陆”，不知道在 2022年是否可以再次做到这一点。
“软着陆”如何实现
当通货膨胀率很高时，像美联储这样的中央银行经常进行干预以停止稳定价格。如果中央银行能够稳定价格而不导致经济衰退，这就是所谓的软着陆。
就像“金发女郎”一样，美联储试图让美国经济“既不太热也不太冷”，因为当经济运行过热时，就会出现通货膨胀并出现资产泡沫。美联储干预的方式是减少其持有的美国国债和机构债务、抵押贷款支持证券，以及提高利率，特别是联邦基金利率。
联邦基金利率是金融市场的重要基准，它是在联邦公开市场委员会(FOMC) 会议期间设定的，该会议每年举行八次。联邦基金利率的变化会影响整个全球经济的利率，例如最优惠利率，这是银行根据其向客户收取的各种贷款和信贷额度的利息金额的利率。最优惠利率会影响汽车贷款和信用卡余额的利率。
较高的借贷成本导致：
l 房地产市场放缓
l 购买大宗商品的消费者减少
l 公司放弃扩张计划
l 招聘放缓和对工人的需求减少，工资增长放缓，进而缓和通胀
由于这些结果出现发展缓慢，美联储很容易在加息方面走得太远，这可能导致经济衰退，即所谓的硬着陆。
软着陆意义
硬着陆的反面是软着陆，这个术语源自航空领域，适用于飞机、热气球、滑翔机，甚至航天器(如美国宇航局的月球着陆器)的着陆。如果美联储加息过快或过大，采用强制性的财政货币政策，在很短的时间，牺牲较多国民收入，使得通胀率恢复正常。其优点是重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得及足够的预期就已经达到了政策目的，缺点是经济震动较大，通常有很大的副作用。
如果美联储缓慢适度加息，往往会导致软着陆。“软着陆”一词也适用于在整个经济保持不变的情况下放缓但没有崩溃的细分市场或行业部门。当经济部门或行业的活动逐渐放缓时，它们会自然发生。
经济增长图表和软着陆
2022年基金利率上调软着陆
目前，美联储正试图通过提高联邦基金利率来实现软着陆。2022年3月，美联储将联邦基金利率上调25个基点，从0.25%上调至0.50%。2022年5月4日，它又将利率提高了0.5个百分点，至1%。
当时，美联储主.xi杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)宣布，美联储正在考虑在2022 年6月和7月的会议上再加息两次。
联邦基金利率
软着陆的历史例子
从历史上看，当美联储的政策大幅推高失业率时，美联储从未能够实现软着陆。这一概念甚至被编入了所谓的Sahm规则，该规则指出，每当全国失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，就会发生衰退。
据《华盛顿邮报》报道，在过去的75年中，失业率每上升半个百分点或更多，就会导致全面衰退。在2022年3月的新闻发布会上，美联储主.xi杰罗姆·鲍威尔 三度引用美联储能够成功实现软着陆(1964年、1984年和1993年)，尽管美联储增加了联邦资金利率。
· 1964 年：1964年10月，联邦基金利率为3.4%，但到1966年11月为5.8%，然而，在此期间失业率从5.1%下降到3.6%。
· 1984年：1984年2月，联邦基金利率为9.6%，同年8月升至11.6%，但失业率从7.8%降至7.5%。
· 1993 年：1993年12月联邦基金利率为3%，但到1995年4月为6%，然而，在同一时期，失业率从6.5%下降到5.8%。
唯一被广泛接受的软着陆是由当时的美联储主.xi艾伦格林斯潘在 1994-1995 年设计的。
硬着陆的历史例子
美国硬着陆的最新例子是2007 年，当时美联储收紧货币政策，试图为正在经历投机性房地产泡沫的住宅房地产市场降温。结果不仅是经济衰退，而且是大衰退。
在1970年、1974年、1980年、1990年和2008年的每一年，通货膨胀率都高于 5%，而在这些年里，美联储的政策都导致了经济衰退。
经济均衡
只要经济力量平衡，就会出现经济平衡，美联储已经表示，它试图在年平均通货膨胀率为2% 且失业率与该值一致的情况下实现经济平衡。在截至2022年4月的12个月中，美国的年通胀率为8.3%，远高于预期的2%。为了解释当前的通货膨胀，美联储主.xi鲍威尔将其归咎于经济冲击，例如供应链中断。
经济冲击
经济冲击会导致经济脱离平衡，并且是不可预测的事件，可能对经济产生重大影响，无论好坏。如今，市场和行业相互关联，因此对任何一个行业的冲击都可能对其他关联行业产生影响。
经济冲击的类型包括：
· 供应冲击：战争，例如俄罗斯在乌克兰的战争，可能会通过减少两国的小麦和石油等出口来造成供应冲击。婴儿配方奶粉生产设施的问题导致供应冲击，特别是对于试图为婴儿采购配方奶粉的父母。
· 需求冲击：食品、交通和公用事业价格高企导致消费者减少非必需品购买，这有可能造成需求冲击。随着潜在买家退出市场，不断上涨的抵押贷款利率在房地产领域造成了需求冲击。
· 金融冲击：股市突然低迷、银行系统危机或国家改变货币政策或货币贬值都是金融冲击的例子。
· 技术冲击：个人电脑和互联网的发明都带来了深刻的、积极的技术冲击。其他正面技术冲击的例子包括微波、录像机和电荷耦合器件 (CCD) 的发明。
自由市场与货币监管
对于完全自由的市场经济是完全由供需问题运行而不受任何政府干预的市场经济。那些主张减少监管的人认为，公司会自己做正确的事情，而那些主张政府监管的人则认为，这些规定是强制公司保护消费者的必要条件。
最重要的政府监管机构之一是联邦储备系统，其目的是制定促进最大就业和稳定物价的美国货币政策。美联储还监控各个金融机构的安全性和稳健性，并促进美元交易的安全、高效和可访问系统。
软着陆如何影响市场
软着陆可能对市场产生积极影响。当美联储在1994年设计软着陆时，通货膨胀率在2.5%到3%之间。为了控制通胀，美联储可能不得不大幅提高利率，这可能会造成硬着陆，从而导致经济衰退和股市熊市。
最后
普遍的共识是，当2020年在xin.冠yi.情暴发后，美国政府不顾舆论对通胀的担忧，出台了大规模经济刺激法案，并在之后的一年多屡次低估通胀风险，将通胀风险称为“暂时性的”。
但2021年末，美国通胀水平达到40年新高，美联储不得不在今年开始大幅加息。美联储主.xi鲍威尔也承认，美联储如果更早一点加息可能情况会好一些。
分析人士认为，美联储前期行动迟缓，误判通胀形势。在高通胀的现状下，经济实现“软着陆”难度很大。现在他们将不得不采取过于激进的行动来控制通胀，这很有可能导致美国经济硬着陆。要知道，当前如此之高的通胀会对宏观经济增长构成严重威胁。
老金师认为现今预期管理做的再好，也无法掩盖美联储实质性货币急转弯对于金融市场的重大利空。相信权威，可能会错过很多机会，也会误判一些机会让自己陷入被动局面。聪明投资者会善于利用批判性思维，为自己的资产提前做出合理规划。
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