红筹股及H股
相比上期提及的B股市场，真正浴火重生的是香港H股市场。
H股晚于B股一年多诞生，1993年6月，“青岛啤酒”在港交所上市，发行价为每股2.8元，开市第一天即以3.6元收市，升幅为28.57%。1994年5月，中国证监会顺利完成了9家H股公司在香港上市的计划，其中的“马鞍山钢铁”上市首日升幅便达60%。
1994年7月，中国证监会再接再厉，推出了第二批22家国有企业H股的计划，但直至1996年年底，只有13家在港交所上市。究其原因，是已上市的大部分H股公司的利润大幅滑落，二级市场股价低迷。且不说国企本身的毛病，就是1994年前后的宏观调控，就使这些处在以大型原材料基建为主的周期性行业的企业入不敷出。
同样是中资企业，当时的“红筹股”要吃香得多。所谓的“红筹”，是相对于传统股市的绩优股“蓝筹”而言的中资公司股票。比较精确的定义是在香港注册设立、由香港中资企业绝对或相对控股的香港上市公司(相对控股的下限是35%的中资股权)。而H股与红筹股最明显的区别是H股在中国内地注册设立。
红筹股公司在香港上市是从1984年买壳开始的，也就是买下原有的一家上市公司，注入资金，避免了新公司繁琐的上市程序。1992年d.小平南巡讲话掀起了中国各行各业的热潮，红筹股也不例外，从1992年7月到1993年12月的一年半中，就有28家中资公司买壳上市，至1993年年底，红筹股已达36只。
其中最成功的是中信泰富，中信集团从1990年2月至1993年1月进行了四次大收购，中信泰富的市值由不足10亿港元猛增到300亿港元以上，并在1992年被纳入恒指成分股。但中资企业的竞相上市，也使壳公司价格陡升，造成资源浪费的混乱局面，很快被国家制止。于是，以1992年7月上市的“招商局海虹”为标志，到1993年年底，共有9家红筹股在香港直接成功发行上市。
1996年5月30日，以上海市政府为背景的“上海实业”在港成功上市，掀起了地方窗口公司红筹股上市潮，并带动红筹股板块大幅上扬。1996年红筹股指数上升109.6%，为同期恒指升幅的3倍，有4只红筹股名列香港股市十大升幅排行榜，分别是光大科技(622%)、中国石油(599%)、光大国际(433%)和华润创业(355%)。
1997年，香港回归热达到沸点，北京控股上市和上海实业的注资为红筹股火上浇油。北京市政府将“首都机场高速公路”、“燕京啤酒”等多项优质资产注入在港窗口公司“北京控股”，然后在1997年5月发行新股，市场反响空前热烈，认购申请表两次加印，共达110万张，超额认购达1.276倍，冻结认购资金2.149亿港元，都创下了香港股市的最高纪录。
而上海实业在1996年上市后不到一年时间的两次注资，似乎也在为北京控股等地方政府窗口公司的未来背书。上海实业共配售新股78亿元，收购上海市政府手中的8个优质项目，股价由上市时的10港元升至1997年7月的40港元。
1997年被当地媒体称为“红筹股年”，整个股市全年集资800亿港元，打破了年集资额历史纪录，其中有90%为红筹股和H股公司所得，11家红筹股公司发行上市，集资额达460多亿港元。继1996年之后，又有5只红筹股列入1997年港股十大升幅排行榜，分别是“中远国际”(368%)、“兴港集团”(355%)、“香港联想”(251%)、“中国石油”(202%)和“光大国际”(169%)。
最不可思议的是，1997年6月16日香港恒生指数服务公司设立了“恒生中资企业指数”(即“红筹股指数”)，设立后首日升幅即达7.2%，到8月底升幅竟达127%。
早在1994年8月8日，“恒生中国企业指数”(即“H股指数”)已然推出，起初成分股包括已上市的全部H股公司，自2001年9月后，开始采用选择性成分股制度。到1994年9月，H股指数曾达到1.561点，此后的两年中一直徘徊在1.000点上下，也就是回到了1994年7月8日H股基准日的基数点。
1997年的香港股市，不仅红筹股大热，H股市场也是如日中天。1997年1月，国家公布了第三批候选海外上市的38家国有企业名单，当年有16家成为H股，筹资302亿元。当年短短8个月内，H股股价普遍上涨了70%， H股指数也达到1.700多点，而在年初，它才800多点。
代表港股总体走势的恒生指数虽无法与红筹股和H股相比，但也从年初的13.451点迅速攀升到8月的16.820点。也就在8月份，红筹股和H股达到巅峰，市值800亿美元，占港股总市值的15%。
1997年8月，亚洲金融风暴冲击香港，H股首先开跌，8月26日至9月2日，5个交易日内H股指数从1.783点跌至787点，跌幅为55.8%，已回到年初的水平。红筹股的跌势亦十分猛烈，仅10月13日一天，红筹股指数就下跌了6.2%，大大超过恒指1.4%的跌幅。
经过一年的急跌，恒生指数从16.800点暴跌到最低时的6.800点。红筹股指数从1997年7月的历史最高点4.110点跌至1998年9月1日的576.07 点，跌幅高达86%。到1998年8月31日，H股指数已是228.9点!1998年全年，41家H股公司除“科龙”外，全部跌到发行价之下，有的甚至跌破面值。
这样的财富洗劫速度和幅度是内地A股市场前所未有的。在此期间，广东省政府的驻港窗口公司“粤海集团”与广东省政府所属企业“广信集团”(广东国际信托投资公司)都出现了财务危机。粤海集团经政府重组，终于在2000年12月起死回生。但“广信”却宣告破产，直到2003年年初才清算完毕。当时国家并不是没有财力挽救“广信”，只是希望通过“广信事件”提醒投资者和债权人，不能盲目相信所谓企业背后的政府信用，市场应有自己的原则。
当时境外的债权银行及投资者反应十分激烈，动用各种力量游说抗议，终究还是没有如愿。应该承认，“广信事件”确实使人们对所谓“红筹股”代表的地方政府及部委背景有了比较清醒的认识，于是人们觉得红筹的概念应来自赌场上筹码的颜色，如此才更为妥贴，在赌场上，红色筹码所代表的赌资数额小于蓝色筹码。
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